El acuerdo le da a Flutter el 100% del control de FanDuel y extiende su alianza estratégica con Boyd hasta 2038.
Mientras que los analistas esperaban ampliamente que la participación se vendiera antes de que el acuerdo de asociación original de las empresas terminara en 2028, el momento, tres años antes, ha llevado a los observadores a revisar la hoja de ruta estratégica de Boyd.
"Creemos que esta transacción no fue una cuestión de si, sino de cuándo", escribieron Jordan Bender y Eric Ross de Citizens Capital Markets and Advisory en una nota a los clientes.
"Sin embargo, el momento, tres años antes del final del acuerdo entre las dos empresas, está por delante de nuestras expectativas".
Más potencia de fuego
Ampliamente vista como un "ganar-ganar" para ambas empresas, la transacción incluye 1.550 millones de dólares para la participación del 5% de Boyd en FanDuel, más un estimado de 205 millones de dólares atribuibles a una revisión de las tarifas de acceso al mercado a largo plazo.
Las ganancias fortalecerán significativamente la posición financiera de Boyd, lo que abre la puerta a una serie de estrategias de despliegue de capital: recompras de acciones, dividendos o fusiones y adquisiciones.
"El saldo de efectivo pro forma de Boyd de 2 mil millones de dólares limpiará aún más lo que ya es un balance sólido para una empresa de juegos, mientras que el apalancamiento ajustado al arrendamiento disminuiría por debajo de 2x", dijeron los analistas.
"Esperamos que la medida para vender la participación tres años antes del período de arbitraje solo recomponga la especulación en torno a las conversaciones de adquisición entre la compañía y Penn Entertainment", agregaron.
En otra parte, Barry Jonas y Patrick Keough de Truist Securities estuvieron de acuerdo, afirmando que, aunque Boyd indicó que tiene la intención de usar las ganancias para reducir la deuda, "con un balance percibido con poco apalancado, creemos que los inversores se centrarán en la opcionalidad en torno a las recompras de acciones, dividendos especiales y/o fusiones y adquisiciones".
Penn vuelve a ser el centro de atención
Penn Entertainment ya era un objetivo de adquisición el verano pasado, cuando, según se informa, Boyd hizo una oferta de 9 mil millones de dólares.
Los rumores en ese momento sugerían que Flutter podría unir fuerzas con Boyd, adquiriendo las operaciones digitales de Penn (especialmente ESPN Bet) mientras Boyd se hacía como el negocio minorista.
Esas conversaciones finalmente se enfriaron, pero la nueva inyección de efectivo de Boyd ha revivido la especulación.
La idea no carece de precedentes, ni de controversia. En el momento del enfoque de 2024, el inversor activista Donerail Group instó públicamente a Penn a vender, criticando su "estrategia interactiva equivocada" y acusando a la administración de "destruir el valor de los accionistas".
Desde entonces, Penn se ha enfrentado a un mayor escrutinio, incluida una batalla por proxy con el principal accionista HG Vora Capital Management.
El fondo de cobertura acusó al liderazgo de Penn de "acuerdos destructivos, asignación de capital imprudente y mala ejecución", y hizo campaña agresivamente para los cambios en la junta.
En la AGM 2024 de Penn, los accionistas votaron por dos de los nominados de HG Vora, con más del 55 % de los votos emitidos en la tarjeta de representación "dorada" del fondo de cobertura.
La disputa también se extendió al tribunal, donde Penn fue acusado de manipular la estructura de su junta y engañar a los inversores en materiales de poder. HG Vora ahora está presionando para que un tercer candidato se una a la junta.
Mientras tanto, el valor de mercado de Penn ha seguido basándose. La compañía terminó 2023 con una capitalización de mercado de 3,94 mil millones de dólares, que desde entonces ha caído a solo 2.910 millones de dólares, una disminución de más del 25 % en menos de dos años.
El trato no sería sencillo
El año pasado, los analistas vieron la financiación como un obstáculo clave para cualquier adquisición potencial. Como tal, Boyd habría requerido respaldo externo para buscar un acuerdo.
Ahora, sin embargo, Boyd "está en condiciones de responder a la pregunta sobre la financiación con el efectivo incremental en su balance", señalaron los analistas de Citizens.
Sin embargo, incluso si Boyd vuelve a la mesa, los analistas advierten que cualquier transacción no sería sencilla.
"Una fusión entre las dos empresas sería compleja, en nuestra opinión", declararon Bender y Ross, indicando que involucraría a REIT Gaming y Leisure Properties Inc. (GLPI), que posee gran parte de los bienes raíces de Penn, y requeriría un pretendiente para la división digital de Penn.
Más allá de Boyd y Penn, los analistas ven la transacción como un catalizador para una actividad más amplia de fusiones y adquisiciones.
"El sentimiento en torno a los juegos en línea ha sido volátil", dijo Citizens. "Pero la valoración de la participación cuenta una historia diferente... El equipo de gestión de Flutter está tomando una visión a largo plazo del negocio y la industria".
Dingnews.com 14/07/2025